《出资者网》蔡俊 。眼药大佬

近期，再次兴齐眼药（300573.SZ ，定增东北下称“公司”）发布新一轮的押注研制药远药视定增计划 。

本年一季度
，富豪公司运营收入 、或焦归母净利润  、虑近扣非净利润分别为5.36亿元 、视神1.46亿元、景医界1.36亿元，眼药大佬各自同比增加53.24%、再次319.86% 、定增东北285.96%。押注研制药远药视同期 ，富豪公司货币资金5.05亿元 ，或焦同比增加36.48%。

成绩大涨背面，掩盖不了公司的“焦虑”。同行追逐的压力下 ，公司实控人、年近古稀的刘继东从头为公司锚定研制赛道，但这条途径被海外大厂牢牢把控，国产代替或注定困难 。

新定增隐藏何种玄机。

依据计划，公司经过定增最高募资8.5亿元。其间，6.5亿元用于研制中心建设项目 ，2亿元用于弥补流动资金。公司表明 ，本轮运作既提高公司研制实力、拓展产品管线
，也能提高归纳竞争力，继续 、稳定地报答股东 。

计划虽简略，但内含公司对眼下研制赛道的挑选
。早前，公司主营抗感染药、散瞳药、消炎药等仿制药。无论是成绩或估值，在医疗板块中不算显眼 。

真实的改动始于2020年至今，期间公司获批上市环孢素滴眼液 、阿托品滴眼液，大力加码眼科立异药赛道 。2021年 
，公司曾推出过一轮定增
。2024年，公司运营收入、归母净利润
、扣非净利润分别为19.43亿元、3.38亿元
、3.48亿元
，各自同比增加32.42%、40.84%、44.54%。

同期，公司凝胶剂/眼膏剂
、滴眼剂的销售额分别为3.62亿元 、13.66亿元 ，各自占营收的18.67%
、70.3% 。其间，滴眼剂的收入同比增加106.08%  。中心单品阿托品滴眼液被誉为“近视神药” ，在学生家长中广受追捧 ，该药为公司于2016年从新加坡国立眼科拿到10年研讨数据的授权，并借此机会敏捷推进国内实验临床 。

“近视神药”有了果子，但不表明公司可继续性“无忧无虑” 。到现在，恒瑞医药 、兆科眼科等具有阿托品滴眼液的同类临床竞品
。其间，兆科眼科的研制药品在临床三期实验中获得积极顶线成果，或进一步推进以简化流程请求上市。

一旦失掉独家位置，公司增加的柱石或许面对应战。公告中，公司也清晰这点
：“现有药品出产企业也将进一步加大投入，新的代替性药物或许不断出现，假如公司不能及时有效地应对商场竞争 ，将会面对增加放缓、商场份额下降的危险 。” 。

挑选的齿轮又开端滚动 ，故事也回到本轮本钱运作的开端
 。这一次，公司将研制要点倾向眼底疾病医治
，包含湿性年纪相关性黄斑变性
、糖尿病性黄斑水肿等 。但这条路
，公司面对的应战较最初研制阿托品滴眼液更大。

一方面 ，眼底疾病范畴向来是海外大厂的全国。罗氏、诺华、拜耳等长时间统领，药品包含雷珠单抗、阿柏西普、贝伐珠单抗等，国内厂家能与之比赛的也仅有康弘药业。并且，近年来海外大厂经过开发新靶点、双靶点等形式，进一步加深护城河
。

另一方面，公司的现金流在继续下降 
。2022年到2024年，公司研制投入分别为 1.9 亿元 、1.82 亿元
、2.35亿元 ，占当年收入份额均高于12% 。同期，货币资金余额各自为5.15亿元
、4.8亿元
、3.7亿元。

表里承压的局势下，公司挑选从本钱商场融资也是必经的途径。商场看到公司的两难
，但也理解
，眼科用药赛道其实很窄，立异唯有朝眼底尽力，但这条路又反常困难。

忽远忽近的“眼药大佬”。

若完结定增 ，兴齐眼药实控人、董事长刘继东的持股份额将从近29%缩水至22% 。这位年近古稀的“眼药大佬”，在本钱舞台上忽远忽近 。

说“远” ，是因为刘继东鲜少出现在大众场合，乃至几乎没有揭露访谈的痕迹。公司的成长史 ，仍是来自总经理高峨的一段回想。

依据高峨的叙述 ，入职公司前身铁西兴齐制药厂后 ，其从老同事口中得知刘继东于上世纪80年代末出任副厂长。此前，该药厂终年效益欠安，对此刘继东开出“一味用药”，即开发上市盐酸环丙沙星滴眼液 ，敏捷将公司带入正轨。

跨入新世纪后 ，公司和刘继东的命运迎来巨大改动。时任厂长的刘继东在药厂的转制变革中成为董事长 。2011年 ，公司引进桐实出资、LAV等外方本钱。期间，美国 、日本等跨国企业有意控股公司，但均被刘继东回绝。

2016年，公司登陆创业板 。2019年，公司拿下0.01%阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件  ，一切权人为兴齐眼科医院。该医院于2017年建立 ，2019年发动互联网医院项目并拿到互联网治疗资质 ，后被注入公司，运营形式上产生严重改变 。

这种改变为“互联网医疗+院内制剂” ，即患者可先在线上治疗，后到线下购买产品 。彼时，消费医疗成为风口，“金牙银眼铜骨”的说法迅速传播 。眼科范畴，赛道龙头欧普康视备受追捧
，最高市值约950亿元 ，主营眼科服务的爱尔眼科的最高市值迫临4000亿元 。

获益于风口，从专业医疗“破圈”到互联网+消费医疗
，2024年公司市值最高挨近300亿元  。期间，刘继东展示本钱运作的多财善贾。2021年，其建立海南科升，随后向渠道注入公司控股的康恩德医疗，该财物主营眼科器械。

一起 ，公司以1.3亿元收买宁波甄胜持有的兴齐眼科医院股权，完成全资控股 。刘继东持有宁波甄胜 47.6048%股权，因而构成相关买卖
。2023年
，硫酸阿托品滴眼液请求上市之际，刘继东辞去总经理职务
，并退出兴齐眼科医院的管理层  。

现在，公司再度站在一个未来的节点
。刘继东又走到台前，未来怎么值得盯梢 。（思想财经出品）■。

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